不对称风险
1/6、风险收益一定成正比吗?
又到了非常受大家欢迎的“投资中有哪些方法,对于日常生活工作也非常有益”的系列了。
投资是一个不停地判断不同品种的“风险收益比(或性价比)”的活动,又是一个在有限信息条件下进行决策的活动,生活工作中也有大量的符合上述两个特征的场景,比如:挑选供应商、开发新产品、招聘员工、找工作、高考填志愿、相亲,等等。
所以今天的主题是:如何做出“风险收益比”或“性价比”更好的决策?
很多人都听说过一句话“风险越大,收益越高”,但这句话并不完全正确,如果投资始终是“收益与风险呈正比”,那么长期而言,投资理财与d博无异,就不可能有长期稳定赚钱的高手,更不可能有那么多投资**。
风险与收益之间的关系应该这样描述:
总体而言,投资是“高风险收益,低风险低收益”,但局部也存在“高风险低收益”与“低风险高收益”的机会,而且这类机会是有规律的(虽然常常失效),可以把握的,这正是投资高手稳定赚钱的原因。
所以一个合格的投资者是这样判断“风险收益比”的:
1、根据风险与收益间正相关的关系确定自己的投资对象
2、寻找风险与收益间非相关的关系以确定自己的投资操作
前者很容易理解,我在上上周的文章《不可能三角形的实战篇:如何进行家庭金融资金配置》中提出,资产配置的原则正是“收益风险的相关性”,你需要根据自己的目标,确定自己的风险收益偏好,配置不同风险级别的资产。
但这只是常规工作,更重要也更困难的是第二条——找到“高收益低风险”的机会。
2/6、四类低风险高收益的机会
投资高手才不是那些永远待在d桌上的人,他们永远在寻找投资中“风险收益不对称”的机会,这些机会的出现有四种原因:
1、不专业的交易对手造成的“风险收益不对称”
投资是一个需要学习和实践的过程,在学习的过程中的交易者必然会出现大量普遍性的错误,导致股市上存在大量低水平的“韭菜”交易对手。
举个例子,当年乐视网因财务造假长期停牌后复牌,第一天跌停板就成交了3351万,作为一个铁定会十几个跌停的股票,到底是谁买的呢?有机构进行了电话回访,其中154个人都是散户,理由都是散户的常规操作,包括:
47个人知道风险但尝试买入(习惯捞跌停板的散户)
27人完全不知道其中的风险(完全不懂投资不看新闻的散户)
23个人“卖出”操作成“买入”(犯了一个投资者都会犯的错)
15个人“有钱,任性”没有任何原因(个人偏好超过专业判断)
3个人补仓摊平成本(经典的散户操作)
2个人以前赚过钱相信还能赚钱(经典的散户迷信)
1个人是听朋友推荐的(一个敢推,一个敢买,经典的不能再经典了)
a股的散户交易量占比超过一半,散户这种有规律的、大规模的非理性投资习惯,让“赚散户的钱”成为a股三十年来最成功的投资方法,没有之一,不管是过去的做庄,还是后来的涨停板敢死队,还是现在最牛的“量化策略”,无一不是如此。
2、代理人行为造成的“风险收益不对称”
散户常常认为机构更专业,研究能力强,自己只能跟随。但机构也有一个弱点,他们的钱不是自己的,私募基金无法接受过大的回撤,公募基金有排名压力,这两种压力导致他们常常被迫低位卖出看好的股票。
这也能创造“风险收益不对称”的投资机会,作为没有排名压力和时间成本的散户,如果此时买入低估的公司,等市场风格的反转,就能赚到不错的收益,我称之为“春种秋收”。
3、不同的投资偏好和机会成本造成的“风险收益不对称”
最典型的差异是“机会成本”,面对同一个投资机会,有人买,有人卖,并非必然有一个人错,常常是因为他们拥有不同的机会成本。
比如一个股票,涨了一倍后,选择卖出的人,因为他的选股标准是翻倍起步,判断股价上升空间够不上这个标准,所以要卖;但如果你更喜欢稳健的白马,而且选股目标只要有50%以上的空间就行了,那么这刚好是你的机会。
交易双方的机会成本与偏好不同,造成的“彼之砒霜,汝之蜜糖”的机会,是成熟市场最常见的“风险收益不对称”机会,而且双方同时有利。
4、“风险厌恶心理”造成的“风险收益不对称”
“风险厌恶”是大部分人的心理习惯,会造成某些高风险小概率事件的投资机会,因无人问津而出现极低的价格,投资**塔勒布称之为“黑天鹅彩票”。
他本人长期“收集”那些行权价格极低、几乎无价值的“垃圾”认沽权证,只为了d“坏事发生”,因此,911事件和次贷危机都让他大赚一笔。
黑天鹅事件对于大部分人都是风险,但如果你站在大部分人的交易对手那一边,那就是一张中奖彩票,这也是“风险收益不对称”的机会,但需要克服心理上的极度的不舒适感。
3/6、以填志愿为例
这个方法,对日常生活工作也适用,比如高考填志愿,也是风险收益比的判断,填的志愿太高,风险大,但万一考上,收益也大,填的志愿太保守,风险小,但收益也小。
所以通常的做法是:
第一步、根据“风险收益呈正相关性”的原则,按自己的实力去锁定一个合理的档次区间,即不会太高,也不会太低。
第二步、根据“风险与收益呈非正相关”的原则,在这些备选学校中,寻找性价比更高的机会,虽然高考这种万众瞩目的重大选择,“捡漏”的机会很少,但也会出现在:
1、个人偏好与主流选择不一致
2、大小年现象造成的选择偏差
3、对未来产业趋势洞察找到低进高出的专业
这个方法总结成一句话,先搞清楚你最适合做哪些事,再在这个范围内找到性价比最好的选择。
4/6、如何做新产品定位
之前在《如何用“不可能三角形”解决人生的一切难题》一文中,介绍了新产品定位的“成本、性能和可靠性”的不可能三角形中,你需要考虑放弃哪一个指标,选择哪一对指标进行组合。
这个过程也可以用“风险收益比”的方法来思考:
假设你之前的产品属于高性能高可靠性的专业产品,在取得了成功后,经过几年的快速发展,已经成为一个中型企业,如果再想扩大业务收入,可能要突破原先的专业用户市场,此时,你需要考虑降低成本,并利用现有的资源,构架另一个中端价位的产品。
第一步:高档产品之外,增加一个中档,在这个成本限制下,考虑保留高性能还是高可靠性?
此时,通过市场调研,你意识到有一类客户,他们对价格比较敏感,对性能的要求又很高,这当然很难,所以很少有产品满足他们的需求,但你也发现,这群客户的动手能力比较强,可以自行解决产品运行过程中的小问题,这就意味着,他们对可靠性或服务的影响性的要求弱于专业客户。
第二步,在第一步预想的目标中,发现了“中档价格、高性能、对可靠性要求低”的未被满足的需求,构成新产品开发的“低风险高收益”要求。
再如商业决策,商业世界里绝大部分市场都是红海,那些基于现有业务的正常决策,下属也能做出,而那些“低风险高收益”的商业机会通常来源于:
1、某个市场需求刚起来,竞争对手没有反应之时
2、惨烈的商战后,大家都元气大伤,行业慢慢出清之后,“剩者”重新加码
市场就像一张巨大的薄膜,所有的机会都是充分覆盖的,但也有一个个的空泡,代表局部的需求不能被满足,如果这个“空泡”大到一定程度,就足以形成一个“低风险高收益”的市场机会。
5/6、如何转移风险
我在《什么样的机会才值得你冒险?》一文中,分析了破釜沉舟和背水一战,认为,项羽和韩信的战术,属于风险收益不对称,对他们自己其实是“高收益低风险”,但对于战场上的士兵,是“低收益高风险”。
这是因为,如果是正常的打仗,士兵有充分的机会逃走,乱世中的逃兵也有充足的机会活下来,形势也没有紧张到只能破釜沉舟、背水一战的地步。
看一看破釜沉舟和背水一战的“风险收益比”管理:
1、项羽和韩信在风险收益比的偏好中,选择了高风险高收益的战术
2、制造一个独特的情景,对风险进行隔离,让士兵承担“高风险低收益”,这样就可以为自己创造一个“低风险高收益”的机会
你可以找到“高收益低风险”的机会,正是因为有人处于“高风险低收益”的另一方。
当然,我在那篇文章中也认为,如果你的不对称收益来自你的下属、同事、亲友、客户、商业伙伴、投资人等等信任你的利益相关方的不对称风险,经常做出这类高风险决策的ceo,最后遭遇“失道寡助”的概率很高。
所以要寻找符合道德的、有可持续性的不对称收益,即来自你的竞争对手的失误、交易对手的错误定价,或者你的利益相关方的差异化诉求,这才是值得追求的、长期的安全边际。
电影《大空头》里,三个团队都发现了“次级房贷打包债券”潜在的危机,敢于下重注做空美国的房地产,但这个过程绝对是“高风险高收益”,随着市场狂欢,他们的亏损不断加大,面对客户的压力,面对公司高层的指责,面对团队成员的动摇,很可能被迫放弃,倒在黎明前。
电影中唯一能称得上是“低风险高收益”的,是一位金融产品销售,他疯狂的开展专门做空债券的cds产品路演,卖给了100多家机构超过350亿美元,最后拿到了7500万美金佣金,赚得比前面三个团队少不了多少,但这是无风险的佣金收益。
“推销先生”的成功在于,他不光有自信,还能与客户一起并肩作战,共同面对风险。在市场最煎熬的一段时间,他不停地和客户一起进行市场模拟推演。电影中,他包下了一家餐厅,让客户了解他们的交易对手,了解整个次级贷市场是如何演变成现在的疯狂局面的,以坚定客户的信念。
他成功转移了风险,但也和客户一起获得了成功。
6/6、如何跳出内卷
我们常说的“内卷”,本质上就是在投入产出总体成正比的事情中,局部出现“低性价比”的方向。
以教育为例:
1、风险收益正比:如果你努力学习,你的分数就会提高;
2、风险收益不成正比:如果大部分人都努力学习,提高的只有分数线。
在“双减”政策之前,大量的教育投入,对家庭、对社会都是低效、无效的投入。很多家长选择“国际教育 留学”,逃离内卷,对于经济实力足够的家庭,这就是一个“低风险高收益”的机会。
所以,“风险收益比”的方法,也提供了一个避免陷入“内卷化”的新角度,“内卷化”陷阱不是大家都在努力 ,而是大家努力的方向完全一样,导致“风险收益比较低”,只有选择跟别人不一样的方向,反而有可能发现“低风险高收益”的机会:
1、不要去重复别人做得好的事情,要在别人做好的事情的基础上做别人做不到的事,如果找不到,那就下一条——
2、如果你努力的效率跟别人一样,那就换一个效率更高的方向努力,如果找不到,那就下一条——
3、找到你有天然优势的事去做,如果找不到,那就下一条——
4、如果再怎么努力都无法避免上面的问题,那就找你喜欢的事去做
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